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发表于 3 天前 |显示全部楼层
一、信托牌照优势被削弱

目前,中国金融业实行分业经营,银行只能干银行的事情,保险只能做保险业务,证券只能做证券业务。只有信托公司是我国金融机构中唯一能够横跨货币市场、资本市场和实业投资领域进行经营的金融机构,其独特的制度设计赋予了信托功能的多样性和运用的灵活性。

值得一提的是,信托牌照又最为稀缺,且监管层明确表态不再新发信托牌照,所以这些年来都有新的银行、保险公司和证券公司成立,但信托公司始终只有68家。

信托公司一直是银行理财委外投资非标资产的重要通道。在监管合规的约束之下,商业银行常借用信托通道完成某些业务,信托公司则依赖银信合作带来的资金拓展资产规模。

《商业银行理财子公司管理办法》内容显示,在前期已允许银行私募理财产品直接投资股票和公募理财产品通过公募基金间接投资股票的基础上,进一步允许理财子公司发行的公募理财产品直接投资股票;且《办法》中没有设置理财产品销售起点。非标债权投资方面,《办法》仅要求非标债权类资产投资余额不得超过理财产品净资产的35%。

银行理财子公司的政策优势非常明显。从理财子公司的经营范围来看,银行理财子公司的经营范围既包括公募理财,又包括私募理财,同时还包括咨询和顾问业务。实际上不仅涵盖了信托公司全部的经营范围,而且在公募理财业务方面,已经大大超越了信托公司所谓传统的优势,进而大大地拓展了理财子公司的市场空间和竞争能力。

长期以来,作为银行理财委外投资非标资产的重要通道,信托公司承接了大量的银行理财资金,并依赖通道业务不断拓展受托资产规模。而理财子公司可在一定限额内投资非标债权资产,这意味着商业银行将在理财资金配置方面拥有更多的自主权。随着理财新规政策落地,业内充斥着银行理财子公司等同于“信托+公募”的解读,这是一张获得了巨大政策红利的“万能牌照”,将会给信托行业带来冲击。

一、理财子公司对信托业六大影响

一是:信托公司制度红利终结,仅存的少数制度垄断被进一步打破。

目前,四大银行理财子公司先后落地,意味着按照银行子公司管理办法的规定,实际上就相当于开始增发3.0升级版的信托牌照。换言之,就是批多少家银行理财子公司的牌照就等于批了多少3.0版的信托公司的牌照。所以说从这个意义上来说,也可以把它理解为就是所谓信托公司牌照冻结的时代已经结束了,应该说,一个更高层次的更加完善,更加规范,也更加惨烈的理财市场或者资管市场的竞争时代已经来临了。

二是:商业银行混业经营的大幕已经正式开启,银行盈利模式转型进入实质性阶段。

根据商业银行理财子公司管理办法规定,凡是符合条件或者符合要求的商业银行都可以建立自己直接控股的理财子公司。在这种情况下,实际上我国的商业银行已经朝着通过异业子公司实现混业经营的方向发展了。因为混业经营可以是全能银行,也可以是金控集团,也可以是异业子公司形式,实际上今后如果商业银行普遍的都拥理财子公司的话,那么就意味着我国商业银行已经开始迈入通过异业子公司来实现回混业经营模式的发展阶段了。

三是:银行理财子公司的经验范围、理财功能和资本规模全面超越信托公司,在主流理财市场形成压倒性优势。

从银行理财子公司的经营范围上来看,管理办法规定银行理财子公司的经营范围既包括公募理财,又包括私募理财,同时还包括咨询和顾问业务。那么这样的话那实际上不仅几乎涵盖了信托公司全部资金信托的业务范围,而且在公募理财业务方面。,已经大大的超越了信托公司所谓传统的优势。进而大大地拓展了银行理财子公司的市场空间和竞争能力。同时银行理财子公司的注册资金最低规模为10亿元人民币,而目前四大银行设立的子公司注册资金均超百亿。

四是:信托公司传统主流业务模式受到颠覆性冲击。特别是对所谓银信合作通道业务产生巨大的影响。

换句话说,今后原则上就不存在所谓银信的合作的问题了。因为所谓银信合作,如果我们从正面意义上来理解的话,是因为商业银行在分业经营条件下,某些业务由于一些所谓政策约束、监管约束,或者是一些工具上的约束,才导致银行借用某些资管工具或者是渠道加以实现。其中包括信托工具和信托渠道通过同业合作加以解决和突破。而现在既然银行可以通过理财子公司来开展混业经营,那当然今后所谓银信合作、银证合作、银保合作都会大大的弱化。信托公司不可能置身于事外。传统意义上的银信合作必然会大大的削弱,减少乃至绝迹退出市场。

五是:信托产品销售将进一步受阻,银行代销模式难以依赖。

毋庸置疑,银行理财子公司全盘承接了原银行总部所有的理财业务功能,必将在银行转型创新业务战略中占有非常重要的地位。在商业银行资管理财板块中首当其冲的地位是不可撼动的。而现在信托公司当中只有6、7家是商业银行控股的,这就是说今后理财子公司和他们母公司之间的业务协同,资源共享,特别是产品的销售渠道和产品的销售手段以及理财子公司的客户群的覆盖面来说,与信托公司相比都占有无可争议的绝对优势和优先地位,在产品代销份额上形成此消彼长的格局

六是:随着理财市场竞争的白热化以及商业银行的盈利模式的转型

银行理财子公司在理财业务上进一步加强和提升,今后对于投资者来说,更多的是通过对理财机构的专业能力、社会公信力、品牌效应、市场形象知名度、综合影响力等要素的判断来选择理财机构。

那么从这个维度上来说,信托公司再一次处在下风。因为让一个普通的投资者去接触和理解信托文化,实际上是比较间接和有一定难度的,或者是相对比较抽象的。但是如果你非常直接明了的说明是银行理财,那么对于投资者来说,辩识判断起来则更容易一些,决策起来也更快捷一些,因此从这个角度而言,包括从社会公信力、知名度、品牌影响力等等这些维度上来说,今后银行理财子公司也仍然全面优于信托公司。从而在竞争中使信托公司处在一个相对不利的地位上。

三、信托业的应对措施

理财子公司不是“超级牌照”,其业务与信托业务存在本质区别。至于银行理财产品依据信托法律关系设立,目前各类私募资管产品也是依据信托法律关系设立,并不表示银行理财子公司有信托业务牌照。

1、根据监管变化优化业务结构

以通道业务和债权融资类业务为主营业务的信托机构,以及风险资产占比较高的信托机构受资管新规的影响相对较大,进入资管新时代, 信托公司应优化自身业务结构以适应新的监管要求。

发展资产证券化业务。资产证券化业务不在资管新规适用范围内,故在非标债权类资产收缩的压力下,信托机构可以在这一方向进行着力。信托与资产证券化业务存在天然契合的关系,特定目的信托可以实现风险隔离和破产隔离,这与资产证券化业务中破产隔离、现金流分离、资产打包重组等特点是一致的。2018年上半年,有多达19家信托公司参与资产证券化业务,业务规模达4000亿元,资产证券化产品已经成为了信托公司新的业务着力点。具体地,信托公司应在企业资产证券化、信贷资产证券化、资产支持票据等资产证券化模式下,可以积极发挥中介作用,提供高质量产品设计、项目协调服务,从而获得资产证券化项目更大的主导权。

2、提升主动管理能力

在去杠杆的过程中,国家财政部对地方违规举债的大力清理也加剧了政信类信托的潜在违约风险,信托业前期快速发展积累下来的信用风险、流动性风险也有望逐步释放。2018年一季度信托公司风险项目占比较2017年4季度有所上升,截至2018年6月,已经出现10余只信托产品兑付风险事件,信托行业在规模收缩的同时也面临着风险上升的问题。提升主动管理能力是信托业防范化解潜在风险的客观要求。

坚持信托业务投融资并行发展策略。融资业务在我国信托业中占据主要地位,投资业务仍处在发展阶段。2018年1季度数据显示事务管理类信托虽然占比回落,但仍占据接近6成江山,在通道业务受挫的背景下,信托公司既要发挥在非标债券融资领域原有的优势,更要积极开拓投资业务,实现向投行、财富管理领域的转型,由债权思维向资产管理思维转变,主动参与资产管理。

降低债权融资类业务占比。资管新规明确提出了要控制资管产品杠杆水平的要求,因此,信托公司应重点发展以证券投资、并购投资、项目股权投资、PE投资、投贷联动等为资金运用方式的资产管理业务,更多地对接标准化债权资产、权益类资产的投资,实现去影子银行化。

来源:用益研究

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